Về phía thị trường Mỹ

US stock forward PE theo tính toán của bác Yardeni đâu đó hiện tại là trên 18 ở mức 4200 hiện nay. Mình thì nghĩ con số thấp hơn tí vì mình lạc quan hơn với US Earnings.

Theo mình cho Fed tăng và hút tiền ầm ầm thì cuối năm mức yield hợp lý vẫn trong khoảng 2,5-3%, nghĩa là mặt bằng đã cao hơn 2019 khoảng 0,5%-1%. Với mức như vậy, một mức P/E 16 sẽ tạo ra premium hợp lý (nôm na lấy earnings yield E/P - lợi suất trái phiếu 10 năm).

Với PE 18 hiện tại kéo về 16, thì theo tính toán của bác Yardeni theo chart dưới này thì sẽ trở về điểm bắt đầu khoảng 3800, tức là giảm 10%.

Một đánh giá của bác Matt King thuộc Citigroup cho biết cứ rút 1 nghìn tỷ QT thì tương đương 10% giảm của thị trường cổ phiếu trong 12 tháng sau đó. Vậy rút 3 nghìn tỷ thì phải giảm 30% (haha)???!!! Tào lao hết sức.

Citigroup strategist Matt King said liquidity flows are far more important, and have better correlation with equities, than real yields. He estimates that every $1 trillion of QT will equate to a decline of roughly 10% in stocks over the next 12 months or so.

Ở đây có 3 vấn đề cần lưu ý.

1. Bank còn 1 đống reserves nuôi từ 2020 đến giờ

2. Ngoài thị trường có 1 đống cash nằm trong money market funds

3. Số cash trong tay big players giờ nhiều tới 8% trong một số funds, kỷ lục chưa từng thấy. Những tay cầm trăm tỷ như bác Buffett thì ít chứ cầm chục triệu, trăm triệu đô cash thì như quân Nguyên.

PE về 16 là bà con sẽ hô mua bây ơi, quá rẻ. Từ 20 trên đỉnh về 16 là nhiều người sẽ nhảy vô. Theo chart dưới đây của bác Yardeni, forward PE thấp nhất từ 2000 trở lại đây là giai đoạn 2008-2010, ở mức 10-12 (tức là về 2400-2800 đó). Nhưng với mặt bằng thị trường credit market và mức FCI hiện tại của thị trường, mình vẫn không thấy có vấn đề như 2008, ngoại trừ phía leveraged loans market, nhưng thị trường đó không đáng sợ như mortgate market năm nào.

Vì vậy, với thị trường Mỹ, mình dự kiến base case là giảm 10% từ mức hiện tại đối với S&P cho cả một chu kỳ rút từ nay đến cuối năm. Vẫn có những yếu tố mà có thể nó không giảm mạnh như vậy, là khái niệm TINA (There is no alternative). Fed rút tiền về trên balance sheet nhưng nền kinh tế đã tạo ra một lượng lớn người có tiền không biết làm gì đi chơi crypto và stock.

Ngoài ra khi lạm phát bắt đầu giảm, và đà tăng lãi suất của Fed về cuối con đường, thì tác động rút tiền của QT không còn quá lớn. Hiệu ứng kép Fed tăng lãi suất fed funds + làm QT cùng lúc mới tạo áp lực mạnh lên lãi suất và thanh khoản.

Nói chung, thanh khoản quyết định mọi thứ lúc này, nhưng bạn đừng quên, còn 1 con voi trong phòng. Ông China. Sau khi ổng gỡ cái nút thắt chống Covid-19 ra thì tự nhiên thị trường có 1 cái lò xo nén đẩy bung thị trường lại. Và nó sẽ kinh lắm. 350 triệu dân đang bị nén trong cái lò xo đó.

Vì vậy mình khá lạc quan khi nghĩ tới cái sự bung nóc của kinh tế Trung Quốc sau khi mở phong tỏa.

Tác động đến thị trường Việt Nam

Đứng trên bình diện toàn cầu, trong vòng 2-3 tuần tới là giai đoạn tương đối khó khăn cho các thị trường emerging markets

• Fed tăng lãi suất + QT sẽ đẩy lãi suất ngắn hạn USD tăng

• Đôla mạnh lên

• Giá hàng hóa tăng đẩy lạm phát

• Các NHTW các nước sẽ bị kéo theo Fed siết chính sách tiền tệ lại

• Các gói hỗ trợ tài khóa phần nào thu hẹp so với dự kiến

Central bankers have argued that shrinking their balance sheets by allowing bonds to roll off, rather than abruptly selling them, shouldn’t be too disruptive. The process was once described by then-Fed chair and current U.S. Treasury Secretary Janet Yellen as akin to “watching paint dry.”

Still, the combination of QT, rising short-term rates, a strong dollar, higher commodity prices and U.S. fiscal contraction presents the U.S. and world with a major headwind, said Gene Tannuzzo, global head of fixed income at Columbia Threadneedle Investments.

Tuy nhiên, nhìn xa hơn 1 tháng, với lượng cash ngồi ngoài thị trường đợi, cú dip của thị trường không thể đi quá xa. Một doanh nghiệp tốt thì bất kể vĩ mô ra sao vẫn tốt. Valuation hợp lý là có tiền to mua vào cầm 1-2 năm, ví dụ bạn thấy bác Buffett đang đi gom hàng. Và retail money càng không thể chờ, bà con vẫn bắt đáy.

Vậy nhìn về Việt Nam, valuation có hợp lý không? Theo mình Việt Nam forward PE 12-13 là hợp lý. Việt Nam đã tự mình đập giá xuống trước tác động của Fed về mức hợp lý. Vì vậy nhìn với tầm nhìn dài hạn 12 tháng, mình chọn giải ngân vào quỹ cổ phiếu của Việt Nam của Dragon Cap ở Anh và sẽ tiếp tục giải ngân.

Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC), hội đồng gồm các quan chức Fed phụ trách chính sách tiền tệ, đã tăng lãi suất thêm 0,5 điểm phần trăm lên phạm vi mục tiêu 0,75 đến 1%.

Ngân hàng trung ương Mỹ đã không tăng lãi suất quá 0,25% kể từ tháng 5/2000. Sau khi để lãi suất gần bằng 0 trong cả năm 2021, Chủ tịch Fed Jerome Powell và các lãnh đạo ngân hàng khác đã cam kết nhanh chóng đưa chi phí đi vay trở lại mức sẽ không kích thích nền kinh tế.

Các quan chức hàng đầu của Fed đều xác nhận sẽ tăng lãi suất thêm 0,5% trong những tuần trước cuộc họp FOMC vào tháng Năm này sau khi thông qua mức tăng 0,25% vào tháng Ba. Tất cả 10 thành viên biểu quyết của FOMC đều ủng hộ quyết định này.

Chỉ số giá chi tiêu tiêu dùng cá nhân (PCE), thước đo lạm phát ưa thích của Fed đã tăng 6,6% trong 12 tháng kết thúc vào tháng 3/2022, trong khi Fed đặt mục tiêu lạm phát hàng năm là 2%.

Lãi suất cho các khoản thế chấp, cho vay mua ôtô và các khoản vay dài hạn khác đã tăng lên trước quyết định của Fed.

Lãi suất thẻ tín dụng, các sản phẩm tín dụng ngắn hạn và các khoản cho vay có lãi suất có thể điều chỉnh - mà các bên cho vay thường ràng buộc với phạm vi lãi suất cơ bản của Fed - sẽ tăng ngay lập tức.

Các quan chức Fed đang hy vọng giảm lạm phát bằng cách giảm chi tiêu của người tiêu dùng và doanh nghiệp thông qua lãi suất cao hơn.

So với hầu hết các nước, sự ổn định chính trị và tiềm năng tăng trưởng, bật lại sau Covid, Việt Nam ở vị thế rất tốt để nhiều doanh nghiệp niêm yết tăng trưởng và kiếm tiền.

Vẫn một câu nói cũ, vĩ mô không ảnh hưởng lớn đến một doanh nghiệp có mô hình kinh doanh tốt, ai cũng phải mua hàng của nó và chấp nhận nó cắt margin trên đầu trên cổ. Hãy mua những cổ phiếu có profit margin tốt, kỳ vọng tăng trưởng lợi nhuận tốt và mô hình kinh doanh thay ông lãnh đạo nào cũng chả sao.

Nếu bạn nào nhìn vĩ mô thì đừng chỉ chú ý Fed và Mỹ, ông China mới chính là ẩn số to nhất, vì Fed và tác động thì ít nhiều có thể phán đoán được đường lối và các kịch bản có thể có, ông China là không biết đường nào mà lần, mà như bài ở dưới trên WSJ, ổng mới chính là con thiên nga đen của kinh tế toàn cầu. Nhưng mình thì mình tin vào khả năng chơi số của các bạn China.

Nguồn : 

https://hoquoctuan.substack.com/p/fed-tang-lai-suat-va-thu-hep-bang?s=r

https://www.vietnamplus.vn/my-fed-tang-lai-suat-voi-muc-cao-nhat-trong-hon-20-nam-qua/788282.vnp